澳门新葡萄京棋牌手机版东阿阿胶:驴皮溯源启动又迎业绩绽放

2011-09-05 15:06
2011年半年报。公司1-6月实现营收12.80亿,同比增长2.92%;实现归属于母公司净利润
4.50亿,同比增长47.34%;实现每股收益0.69元。

东阿阿胶中报披露涨价后销量大降 驴皮溯源工程-东阿阿胶颁发毛驴“身份证”
驴皮溯源工程-东阿阿胶颁发毛驴“身份证”
近期东阿阿胶股份有限公司全面启动的“驴皮溯源工程”,在距离赤峰市200余公里的巴林左旗林东镇,几头毛驴已经得到了&ldq

报告导读。

东阿阿胶 (SZ:000423)最新价:44.68 0.82 1.8%行情走势 大单追踪
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龙虎榜业绩增长:价值回归成效出现

近期东阿阿胶股份有限公司全面启动的“驴皮溯源工程”,在距离赤峰市200余公里的巴林左旗林东镇,几头毛驴已经得到了“身份证”,这项活动将接下来在山东、云南等10多个地区的驴产地展开。

   
公司发布2017年半年度报告,报告期内公司实现营业收入29.34亿元,同比增长9.72%;归属上市公司的净利润为9.01亿元,同比增长8.5%,扣非后归属上市公司的净利润为8.39亿元,同比增长5.57%。

中投证券发布研究报告分析认为,业绩实现较快增速的主要原因是阿胶及系列产品的销售收入增加较多。报告期内,阿胶及阿胶系列产品营业收入为
9.92 亿元,同比增长17.33%。此业务的产品毛利率为71.90
%,同比增长了2.15%。

驴皮溯源工程即是实现驴的信息全记录,就好比给每头驴发放一个身份证。东阿阿胶副总经理李世忠告诉记者,该技术的使用,可以从源头入手保证产品的安全,有关驴的所有相关信息都可以在这个溯源平台上显示。消费者通过短信、网络、电话等,可适时查询每盒产品的质量信息。而为了打造此溯源平台,东阿阿胶投入超过千万。

    投资要点。

业内人士告诉记者,公司上半年交出的业绩答卷表明,公司的价值回归之路走对了方向。

此前,东阿阿胶为了解决驴皮原料的短缺问题,先后投资2亿多元,在山东、辽宁、新疆、内蒙等地建立了13个标准化养驴示范基地,成为阿胶行业内唯一一个在做养驴基地建设的企业。此次驴皮溯源工程的启动,是在上游基地建设完成了规模快速扩张后。据李世忠介绍,东阿阿胶的规划目标是,到2020年在国内建设20个养殖基地。与此同时,公司对驴皮资源加强掌控是国内国外两步走,除在国内建设养殖基地,还将加大从埃及、秘鲁、墨西哥、巴基斯坦、澳大利亚、埃塞俄比亚等国进口驴皮的力度。届时,来自基地的和进口的驴皮将各自占到公司总用量35%。作为全国最大的阿胶生产企业,东阿阿胶方面称目前已控制全国90%的驴皮资源。

    销售淡季维护价格,调节产品渠道库存,为旺季发力做铺垫。

“价值回归”是公司2009年末针对阿胶价值存在严重低估的状况提出的发展战略。因此从2010年至2011年初,公司经历了对阿胶块出厂价的五次价格调整。从目前发布的中报来看,提价并未对公司的业绩产生负面影响。对于因价格上升而引起的销量下降,申银万国[2.67
-1.84%]分析指出,从数据来看,2011上半年阿胶块销量同比下降45%,但要考虑到2010上半年经销商预期阿胶块将持续提价,提前囤货,销量已占到全年六成。若按正常年份计算,则2011上半年销量的同比下滑幅度约为10%。“在终端价格大幅上涨后,实现如此销量,是一份好成绩”申银万国指出。他们认为,公司上半年的销量并非下滑,而是回归历史正常水平,公司阿胶块的全年销量不会下滑。

在掌握了上游原料资源,东阿阿胶在下游环节向大健康延伸。近年来,除了传统的复方阿胶浆、阿胶块等主营产品,东阿阿胶先后推出了桃花姬阿胶糕、阿胶原粉等产品,这使得其产品线向保健品、食品辐射。据2011年东阿阿胶上半年财报显示,公司销售收入同比增长2.92%。其中“阿胶系列产品”(包括阿胶块、复方阿胶浆和阿胶系列保健品)业务实现销售收入9.92亿,同比增长17.33%,相比而言的“医药商业业务”就逊色得多,实现销售收入1.45亿,同比大幅下降55.83%。

   
公司二季度销售收入同比增长5.61%,归属母公司股东净利润同比增长4.33%,归母扣非后净利润同比下降7%,基本符合我们的预期,业绩表现欠佳主要是由于二季度原本就是阿胶的销售淡季,公司利用淡季主动来对阿胶系列新的市场价格进行维护,同时调节产品的渠道库存,为接下来的旺季发力做好准备,因此我们认为二季度的表现并不能代表全年,下半年公司仍然会保持较快的增长。

驴皮溯源:为阿胶生态链“技术补血”

有“药中茅台”之称的东阿阿胶披露了2011年中报。尽管上半年提价促使公司净赚4.56亿元,毛利率同比提高2.15个百分点至71.90%,但其产品销量也下降约35%。

    产业集群创新毛驴产业模式,解决原料供给问题。

那么公司在坚持价值回归的同时,保证销量维持在稳定区间内的秘诀是什么呢?公司所谓的“价值回归”又是依靠什么做实力支撑呢?

中报显示,东阿阿胶上半年实现归属于上市公司股东的净利润4.56亿元,同比增长46.57%。尽管公司未明确表示业绩增长的原因,但业内人士普遍认为,增长缘于提价。国信证券制药与生物行业分析师贺平鸽指出,东阿阿胶今年1月份一次性提高阿胶块出厂价60%。若提价执行顺利,则上半年实际销售均价提高将达85.5%。结合目前业绩来看,上半年阿胶块销量约降35%,预计在今明两年内完全消化大幅提价对销量下降的影响。

   
由于农业机械化和运输机械化的提高,及城镇化进程的加快,国内毛驴存栏量逐年下降。同时毛驴规模化养殖进程较慢,将导致驴皮长期紧缺,价格持续上涨,目前国内驴养殖部分地区出现好转,但是整体仍然下滑,原料问题才是制约公司发展的主要问题。因此,公司一方面加大原料采购来防止短期原料供给不足或价格上涨过快(2017年中报显示原材料价值为25.9亿元,比年初增长53.4%);另一方面创新毛驴产业模式,实施活体循环开发,增强原料掌控能力。

8月13日,东阿阿胶宣布全面启动驴皮溯源工程,在食品安全乱象丛生、消费者人人自危的背景下,此举可实现整个养殖、生产、销售链条上的质量可控,被认为是推进公司全产业链建设的核心环节。

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创新“毛驴管理+金融服务+驴交所+深加工”的产业新模式,构建驴粮厂、屠宰场、驴交所、驴奶厂及覆盖全产业链的产业集群;继续加快海外收购布局,不断提升海外驴皮采购比例;把毛驴当药材养,实施活体循环开发,全面提升毛驴综合价值,从根本上解决上游原料供给问题。

据悉,驴皮溯源工程即是实现驴的信息全记录,就好比给每头驴发放一个身份证。该工程首先建立一个东阿阿胶产品生命周期溯源平台,并为每一头毛驴植入电子芯片,这一溯源平台基于RFID、二维条码等技术,最终实现产品质量的全过程可追溯。该技术的使用,可以从源头入手保证产品的安全,有关驴的所有相关信息都可以在这个溯源平台上显示。消费者通过短信、网络、电话等,可适时查询。为打造此溯源平台,东阿阿胶的投入超过千万。

    品牌价值回归,高端客户群明确,产业进入黄金时代,产品有望提价。

目前,“RFID技术在阿胶原料及九朝贡胶中产业化应用”上已取得了阶段性成果,并计划在下半年开展设备配制和芯片推广应用工作,

   
东阿阿胶品牌价值目前已经增长至340亿元,公司表示未来将从产品价值利益的回归迈向品牌价值利益的回归,让东阿阿胶由制造商变为品牌商,让阿胶回归滋补上品价值和高端滋补客户群。我们认为公司未来产品继续提价将是大概率事件。由于阿胶块自2005年起至今已经累计提价17次,价格增长20倍,目前消费群体的价格敏感度较之前的消费群体已经低了很多,同时随着《“健康中国2030”规划纲要》、《中国的中医药》白皮书、《中医药法》等政策先后发布,品牌中医药进入黄金时代,并且目前我国已经进入消费升级周期,对健康保健产品的需求相应增加,越来越多的高净值人群注重健康管理,我们认为这些因素将导致阿胶在未来的提价过程中对销量的不利影响越来越少。。

上下游协同:绘制“大健康”产业蓝图

    盈利预测及估值。

除保障原料的质量标准外,公司在原料的供应规模方面已有所建树,为解决驴皮原料短缺问题,公司先后投资2亿多元,在山东、辽宁、新疆、内蒙等地建立了13个标准化养驴示范基地,成为阿胶行业内唯一一个在做养驴基地建设的企业。公司规划的目标是,到2020年在国内建设不少于20个养殖基地。

   
公司是阿胶行业中的绝对龙头,十年的价值回归之路带领整个行业走向良性发展,随着公司原料掌控力的不断加强,新产品的不断推广,公司未来将继续深化价值回归,保持稳定增长。预计2017-2019年公司销售收入分别为70.07亿元,80.36亿元及91.33亿元,同比增长分别为12.50%,13.08%及13.64%;归属母公司净利润分别为21.02亿元,24.01亿元及27.47亿元,同比增长分别为13.46%,14.23%及14.41%;EPS
为3.21元/股、3.67元/股,4.20元/股,对应PE 为20X,17X,15X,给予“买入”评级。

东阿阿胶的战略目光并非只停留在上游,为实现价值回归,公司还将触角延伸至下游,进行深度挖掘。

    风险提示。

近年来,除传统的复方阿胶浆、阿胶块等主营产品,公司先后推出桃花姬阿胶糕,阿胶原粉等产品,这使得其产品线向保健品、食品辐射。更加值得一提的是,公司已逐步实现从“药品提供者”到“大健康服务者”的华丽转身。一方面公司与中国中医科学院签订协议,计划于两年完成组建东阿阿胶治未病中心并启动运营;另一方面,公司日前还与河南仁济投资有限公司正式签约,共同成立东仁健康管理有限公司,探索以膏方为主要载体的健康管理服务。此外,公司已建设了36家阿胶养颜养生馆。其不仅向消费者提供补血、滋补、美容三大系列近50种阿胶产品,还以3200个阿胶经典验方以及中医专家资源为依托,为消费者提供养生、保健、美容等个性化的健康解决方案。

    驴皮价格大幅上涨,驴皮数量下降速度超预期;

中报显示,公司前十大流通股股东中有银华优质增长[1.55
-0.82%]一家新进基金,另有包括华夏优势增长[1.79
-1.16%]、大成蓝筹稳健[0.75 -0.80%]、嘉实优质[0.94
-0.74%]企业、易方达深证100和富国天益管理等5家基金对公司进行不同程度增持。另据中报显示,公司拟利用自有资金
9
亿元投资银行理财产品,投资期限一年,预期收益率6.5%。申银万国认为,在目前没有较好投资项目状况下,此举能盘活公司闲置货币资金。
作者: 王睿

    阿胶块提价后销量下降幅度及持续时间超预期;

原标题:东阿阿胶:驴皮溯源启动又迎业绩绽放

    衍生品渠道拓展不及预期。